一、氯堿化工公司基本情況

（一）氯堿化工公司概況。氯堿化工公司是一家制造和銷售堿、氯、聚氯乙烯等產品系列的化工企業。公司主營業務為聚氯乙烯、燒堿、氯系列等基本化工原料及加工產品。主要的生產產品達到國際組織的標準水平，其種類有26類，品種達到40多個。在達標的同時，產品產量也是不錯的，具體為，燒堿的年生產能力達到40萬噸、氯乙烯40萬噸、聚氯乙烯樹脂37萬噸、糊狀聚氯乙烯樹脂6萬噸、鹽酸25萬噸，生產能力強。公司設有專業外貿公司，與國際著名化工貿易商建立緊密戰略合作關系。產品主要銷往國內的中、東部地區，并出口東南亞、日本、韓國、澳大利亞、南非及歐美等10多個國家和地區。

（二）氯堿化工公司所處行業背景。近年來，世界燒堿產能呈小幅增長模式，其中各類產量數據都出現穩定增長。其中，總產能約達到9，700萬噸，產量為7，900萬噸，全球總產量基本保持不變，聚氯乙烯穩定在5，800萬噸。由于經濟影響，產能增長幅度變得緩慢，但是隨著穩定增長的需求量，全球氯堿行業工作效率有小幅回升，總體達到80%。在宏觀政策的影響下，氯堿行業存在的本質問題有待解決，其中堿氯不平衡等一直制約著我國氯堿生產企業的運作情況。2019年底，我國主營燒堿制造企業達到161家，同比增加3家，同時較上年減少3家，該年我國燒堿產能達到4，380萬噸，同比增加165.5萬噸，退出44萬噸，產能有凈增長，增長量達到121.5萬噸。2019年，我國聚氯乙烯產品產能達到2，518萬噸，同年新增加了121萬噸，繼2018年減少后，2019年實現114萬噸的增長量。

（三）氯堿化工公司經營模式。氯堿化工企業運作模式是上下游產業鏈合作運營，產生的協同效應是公司能夠順利運營的核心，在國際化的合作中，也是與知名國際化工企業有緊密穩定的合作。經過長久的改良，公司設立了一套完整的裝置配套、管道輸送相結合為一體的運營模式。對于公司生產的產品則是進行一體化產業鏈的運作結構，其中以賽科公司生產的乙烯為主要產品，公司的氯堿為基礎材料，德國的巴斯夫、科思創，美國的亨斯邁公司異氰酸酯、聚異氰酸酯和聚碳酸酯等精細化工為中間體和涂料等作為原材料、廢棄物、產品和中間體的一體化產業鏈。該產業鏈的建成，充分完善了資源的高效利用，也通過該環節的實施，形成了更有效的轉化機制，達到在資源、環保以及成本控制的基礎上，形成更具有企業自身特色的核心競爭力。而且，一體化商業模式提高了公司長期穩定生存和發展的能力，也為下游客戶獲得長期穩定可靠的氯堿產品供應提供了保障，真正體現了互利共贏。

（四）氯堿化工公司財務現狀。通過氯堿化工公司四年年報，將氯堿化工公司的凈利潤、營業收入和利潤總額做了分析對比，不難看出，氯堿化工公司2016年的利潤總額和凈利潤都為負值，該年營業總成本高于營業收入，但是在2017～2019年期間，氯堿化工公司的成本呈下降的趨勢，凈利也由負轉正。根據數據直觀表明，氯堿化工公司凈利回升的直接原因是營業成本大幅下降，且都低于營業收入。那么在2016年，經濟國際化的環境下，是什么導致氯堿化工公司出現盈利為負的現象呢？接下來，我們根據杜邦分析法，對氯堿化工公司近四年的財務進行分析研究。

二、杜邦分析法杜邦分析法，是由美國杜邦公司創立并應用的，理論原理是在對各類財務指標進行研究的基礎上再對公司的財務狀況和盈利能力相結合應用，進而分析公司的經營狀況以及可能存在的財務問題。這個方法于2000年后被我國學者慢慢應用于企業財務中去。杜邦分析法是將凈資產收益率作為核心指標，通過對其進行分解，發現其他影響因素的變化，再一步步分解研究。其意義體現在，不僅是對股東、對投資者以及其他利益相關者都有一定的應用價值，它所反映的財務問題會對公司未來的發展戰略、公司現下的經營模式以及之前的運營狀況都有一定的幫助，而且相比于單一指標的判斷，杜邦分析法作為一個財務指標體系，相對地能更全面地發現問題。

三、基于杜邦分析法氯堿化工公司盈利能力研究

（一）凈資產收益率因素研究。凈資產收益率是衡量公司財務狀況的核心指標，反映的是公司經營狀況，對企業的股東、投資者以及其他利益相關方來說具有極其重要的價值。根據年報，氯堿化工公司2016～2019年的凈資產收益率分別為-15.61%、40.85%、30.64%、18.97%，從四年數據可得，凈資產收益率呈波動趨勢變化，具體的原因以及數據的變化實質，還是得結合公司發展進行具體分析。凈資產收益率是由反映銷售狀況的銷售凈利率、體現公司資產運營情況的總資產周轉率以及權益乘數三個因素相乘得到的。所以，為了具體分析氯堿化工公司凈資產收益率出現大幅度變化的現象的原因，接下來對以上三個指標進行分析。

（二）銷售凈利率因素研究。銷售凈利率是反映公司通過銷售獲利的情況，作為構成凈資產收益率的指標之一，其更能反映公司成本控制能力。那么，銷售凈利率是根據公司該年凈利潤與銷售收入的比值，而費用又是直接影響二者之間的變化，查看年報，氯堿化工公司四年里的銷售凈利率變化情況為：-4.98%、13.70%、14.68%、12.52%，銷售凈利率是受凈利潤影響，而凈利潤又是扣減費用得到的，這里我們為了詳細分析，把影響收入的費用，即管理費用、財務費用和銷售費用等系列費用列出來作對比分析。2016～2019年，氯堿化工公司管理費用是4.80億元、1.10億元、1.13億元和1.05億元，而管理費用占營業成本的比率為6.62%、1.68%、1.76%、1.80%，所以能夠發現問題，2016年管理費用遠高于其他三年，也就是說，該年凈利潤和銷售凈利率之所以為負是受管理費用的影響較大。再看其他三年，銷售凈利率變化是先上升再下降，而對其有直接影響的管理費用，在銷售凈利率上升的同時，也出現增長現象，且管理費用占當年的營業總成本的比率再不斷上漲。也就是說，近三年，在費用變化的同時，其營業收入的增長幅度是要大于費用的增長幅度的，這從表1也可以得出。綜上所述，影響氯堿化工公司四年來的銷售凈利率變化的主要因素是管理費用以及銷售收入。

（三）總資產周轉率因素研究。在分析了銷售凈利率后，與企業盈利能力影響程度較大的就是總資產周轉率了。總資產周轉率是公司銷售收入與總資產的比值，反映的是經營期間，企業的資產從開始投入到產出的流轉效率。該指標是體現公司在一定期間內資產周轉的效率情況，2016～2019年 數 據 如 下 ：1.45、1.60、1.49、1.20，這是從縱向角度分析該公司資產周轉情況，一般來說指標數值越大，則可以初步判斷該公司的資產周轉速度越快，既而銷售能力就相對強些。而2019年氯堿化工公司營業收入為64億元，相較于前三年，達到了收入最低值，同比下降9.85%，這也是2019年總資產周轉率是四年里低谷的原因體現。而提到總資產周轉率又不得不找出影響其的另兩個指標，存貨周轉率與應收賬款周轉率，氯堿化工公司2016～2019年存貨周轉率分別是22.52次、35.34次、41.51次、37.41次，應收賬款周轉率分別是10.84次、11.89次、13.51次、18.73次。以上數據可以得出，氯堿化工公司四年里存貨周轉速度和應收賬款速度都是不錯的，大體上呈上升趨勢。綜上，影響總資產周轉率變動的主要因素是營業收入。

（四）權益乘數因素研究。權益乘數是所有者對公司的投入和公司總資產的比較，權益乘數越大，則公司收到所有者的投入較少，那么公司所承擔的負債風險相對增高，反之亦然。對于公司的權益乘數，我們一般有個判斷標準，權益乘數高于2，我們會認為其負債風險可能過高，說明企業的資本結構要認真分析，企業此時要重新審核自己的負債是否過多。所謂權益乘數體現的杠桿效應，介入的資金在公司的資產報酬率大于借入資本成本率時，才會體現積極且正向的財務杠桿效率。最后使企業價值隨債務增加而增加。否則，負債經營只會使企業無力承擔債務利息，而使企業陷入財務危機。氯堿化工公司近四年的權益乘數是2.31、1.56、1.29、1.23，權益乘數呈下降趨勢，但是2016年的權益乘數達到2.31的高值，超過標準值，結合該年的資產負債表，可以發現2016年的流動負債達到21.63億元，其中短期借款是12.58億元，而氯堿化工公司近四年來的短期借款分別為：12.58億元、4.4億元、2.8億元，再到沒有短期借款，表明公司正在降低負債風險，那么接下來是否要進行舉債，則是要結合公司未來發展戰略來說。

四、氯堿化工公司盈利能力提高建議

（一）完善管理制度。較上文我們知道氯堿化工2016～2019年的管理費用變化幅度較大，尤其2016年管理費用達到4億元，該年管理費用的增長，直接導致當年的營業成本高于該年的營業收入，之所以出現管理費用過高的原因是公司與另一家公司以4∶6的出資合資組建了一家新公司，而且同年員工辭退福利較上年有大幅增加，兩項綜合都體現在管理費用的增加上，所以要想減少控制管理費用，就要調整管理制度，降低并購重組的風險，在合并企業的同時，不能忽略帶來的管理差異造成的成本“溢價”。防范以上種種，制定完善的管理制度就變得尤為重要。

（二）優化戰略決策。2019年因公司糊樹脂生產線于當年8月停產進行調整及升級，致使聚氯乙烯產品產銷量較上年同期下降。而這一產業調整就導致該年的聚氯乙烯產品的銷售收入下降，另外一個主營產品燒堿，其毛利率也遭受影響，營業收入同比下降11.99%，成本同比增加11.87%，該年燒堿的毛利率較上年同比減少13.25個百分點。處理生產線的停產外，在貿易業務的分布上也存在一些問題，2019年貿易收入較上年同比下降15.37%，雖然貿易成本較上年也是有些減少的，但是在利潤主要來源的營收這里出現15%的下滑，還是應該注意相應的貿易業務決策調整的。制定完善的戰略決策，不僅會應吸納過到企業的營收還會對企業的未來發展有不同程度的影響去，所以，在企業穩步向前的路上，根據企業的發展模式制定合理完善的戰略決策是對提高盈利能力來說是至關重要的。

（三）提高營業收入。2019年的應用收入分別61億元，同比下降9個百分點。究其原因，發現是經濟環境因素導致，“十三五”期間，市場格局不斷變化，交易方式多樣化等都給行業發展帶來不小挑戰，產能過剩、新型技術創新問題、沒有產品特色，同質化競爭激烈問題、高端服務質量有待提高等，都給公司的營業收入帶來不小的挑戰，查看年報，在營業收入里面，收入降低最多的是燒堿產品，2019年燒堿營業收入較上年減少11.99%，成本較上年增加11.87%，總毛利減少13.25個百分點；另一個產品聚氯乙烯營業收入同比減少20%，雖然成本同比下降22%，但是對于營業總收入變化來說，還是不能抵消掉銷售下降帶來的虧損。所以對于企業來說，如何順應市場變化，維持穩定的營業收入是提高企業盈利能力的關鍵。

（四）制定穩定的短期借款制度。短期借款對于公司運營來說是個不錯的選擇，但是借款如果過多，對于2016～2019年氯堿化工公司的短期借款由12億元減小到沒有短借，這一波動可以看出對于大型化工企業來說，短期借款的償還能力還是不錯的，但是對于日后的發展來看，希望公司能結合自身的條件以及未來市場的環境和國家政策進行及時調整，穩定好公司財務的資本結構，使得企業利益最大化，降低公司風險，從而提高企業盈利能力。

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